比亞迪2025年前三季度交出了一份矛盾的成績(jī)單。營(yíng)收5662.6億元，同比增長(zhǎng)12.8%；銷量326萬輛，同比增長(zhǎng)18.9%，在新能源汽車市場(chǎng)占據(jù)29%的份額。
但歸母凈利潤(rùn)233.3億元，同比下降7.5%，扣非凈利潤(rùn)204.9億元，同比下降11.7%。
賣得越多，為什么賺得越少？
答案藏在成本里。2025年前三季度，比亞迪的營(yíng)業(yè)成本同比漲了近400億元，增幅14.8%。營(yíng)收增速12.8%，成本增速14.8%，利潤(rùn)自然被擠壓。這背后是新能源汽車市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的影響。為了守住市場(chǎng)份額，比亞迪不得不在定價(jià)上做出妥協(xié)，成本的上漲速度超過了收入的增長(zhǎng)。
但比亞迪并沒有停止投入。研發(fā)費(fèi)用從333.2億元漲到437.5億元，增幅31.3%，研發(fā)費(fèi)用率從6.6%提升到7.7%。這是比亞迪在為未來下注，技術(shù)迭代的速度決定了能否在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)占據(jù)主動(dòng)。
銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也在增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)11.2%和23.0%，三費(fèi)合計(jì)占營(yíng)收的比重達(dá)到13.7%，比去年同期的13.0%又高了0.7個(gè)百分點(diǎn)。
好在，比亞迪的賬上不缺錢，期末現(xiàn)金儲(chǔ)備1174億元，同比增長(zhǎng)78.5%。
當(dāng)前股價(jià)104港元，今年以來上漲18.55%，市值9482億港元，市盈率21.05倍。可見資本市場(chǎng)對(duì)比亞迪的信心建立在對(duì)未來的預(yù)期上。
再看銷量結(jié)構(gòu)。比亞迪的銷量78%來自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，22%來自海外市場(chǎng)。海外市場(chǎng)雖然在增長(zhǎng),但基數(shù)還很小。
品牌結(jié)構(gòu)上，王朝海洋系列貢獻(xiàn)了92.5%的銷量，仰望、騰勢(shì)、方程豹三個(gè)高端品牌合計(jì)占比不到8%。比亞迪的高端化剛剛起步。
這是典型的規(guī)模與利潤(rùn)的博弈。比亞迪的策略是清晰的：先占住市場(chǎng)再說。29%的市場(chǎng)占有率，是一道護(hù)城河。研發(fā)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)，說明比亞迪在為下一代技術(shù)做準(zhǔn)備。高端品牌的布局，說明比亞迪在嘗試向上突破。不過，這些都需要時(shí)間。